美债市场于10月22日迎来自2023年3月地区银行危机以来最大单日收益率下行配资账户如何加仓，各期限收益率单日下行幅度达15至21个基点，10年期美债收益率收于4.95%。
据追风交易台消息，摩根大通在10月22日的研报中称，这场突如其来的“避险狂欢”由欧洲主权债风暴和纳斯达克科技股的持续疲软共同引爆，并非源于美国基本面的实质性改善。
报告称，尽管宏观层面“去美元化”的喧嚣尘上，但真实数据显示，海外私人资本仍在疯狂涌入美债长端市场，将其作为终极避风港。展望后市，10年期美债收益率已触及4.94%-5.02%的关键阻力区，但在风险资产明确企稳前，切勿轻易做空本轮反弹。
在策略上，摩根大通建议继续持有10年/30年期美债收益率曲线陡峭化交易（10s/30s steepeners）将是当下兼顾前端收益率下行红利与相对价值的最佳选择。
元股证券:ygzq.hk触发因素：欧债危机蔓延叠加科技股重挫本轮美债收益率大幅下行的导火索来自大西洋彼岸。法国OAT与德国Bund利差单日再度扩大15个基点，已升至2011年欧洲外围债务危机最严峻时期以来的水平。摩根大通欧洲团队指出，本周利差扩大并无明确催化剂，但上周末法国抗议活动升级可能进一步打压了市场情绪。
摩根大通欧洲团队认为，打破当前法国利差扩大循环，需要以下条件之一出现：法国财政或政治动态出现改善，或欧洲央行发出潜在干预信号。
值得注意的是，即便在欧洲市场收盘后，美债收益率的下行仍在延续，科技股的持续疲软成为另一重要推手。
驱动逻辑：科技股已成美债收益率的主导变量摩根大通数据显示，过去一个月，美债收益率与纳斯达克100指数的滚动相关性显著上升，同时与布伦特原油价格呈现负相关。这一关系的形成有其内在逻辑：在中东冲突爆发初期，当布伦特原油突破每桶110美元时，美债收益率便开始对油价表现出负敏感性。
展望后市，摩根大通认为，尽管美国经济保持韧性，股票市场已成为利率定价的主导力量。摩根大通股票团队此前指出，利率上升将对股票估值倍数形成压制——随着折现率提高和通胀预期上升，估值将受到压缩。根据不同的经济增长情景，这一压制效应在10年期收益率达到5%至6%之间时开始显现。
在上述背景下，摩根大通倾向于持有受益于短端收益率下行、同时具备相对价值的交易头寸。
具体而言，10s/30s收益率曲线主要由中期美联储政策预期驱动，但过去两周该曲线对美联储预期重新定价的反应明显滞后。
基于此，摩根大通认为10s/30s曲线目前偏平约6个基点，并继续推荐持有10s/30s陡峭化头寸，将其定位为低贝塔多头敞口，兼具相对价值属性。
一级市场需求：长端需求创历史新高，外资参与度显著提升尽管市场波动加剧，美债一级市场需求整体表现出色。
关键数据如下：
10年期和30年期国债拍卖的终端用户需求均创历史新高，平均占比分别达到90.6%和90.1%；
中期限需求虽较2025年历史高位有所回落，但从历史维度看仍处于强劲水平。
外资参与度大幅提升是支撑需求的核心力量。外资参与率在中东冲突爆发后的3月份急剧上升，并于9月份收益率重新定价至数十年高位时再度显著跳升。9月中旬的拍卖中，外资参与率创下历史最高水平之列。
摩根大通判断，此次外资需求增量主要集中在中长端，表明资金来源以外国私人投资者为主（官方持有通常集中于短端，以便在金融压力时期更易变现）。这与8月份TIC数据相互印证——该数据显示，外国投资者在8月份净买入长期美债的速度为逾一年来最快，主要由外国私人需求拉动。
摩根大通明确指出：尽管“去美元化”担忧甚嚣尘上，数据表明外资对美债市场的参与度依然强劲。在压力时期，全球投资者仍持续增持美债，美债依然是全球流动性最深、规模最大的主权债务市场。
拍卖尾差扩大：价格敏感性上升还是波动率效应？值得关注的是，强劲的终端需求并未转化为更小的拍卖尾差。2026年以来，几乎所有期限的平均拍卖尾差均有所扩大（长端为例外）。
摩根大通提出两种可能的解释：
外国私人投资者的价格敏感性更高：随着外国私人投资者在一级需求中占比上升，其对价格的敏感程度高于价格敏感性较低的官方部门对手方，这与近年来美债市场整体趋势一致；
股票极速配资开户利率波动率上升的自然结果：尤其是日内波动率的提升，自然导致尾差扩大。拍卖尾差在3月份冲突引发市场波动时扩大，并在9月份收益率重新定价时再度飙升。
长端是显著例外——长端拍卖尾差今年以来反而有所收窄。摩根大通认为，在未来数年融资缺口持续扩大的背景下，削减长端发行规模本已是不明智之举；而长端拍卖表现如此强劲，更进一步表明此类调整并无必要。
技术面分析：反弹触及关键阻力区，尚不宜逆势做空从技术面看，10年期美债收益率的反弹已加速推进，并触及摩根大通此前标注的第一个主要阻力区间4.94%-5.02%。该区间汇聚多重技术信号：2023年10月周期收益率高点；6月份38.2%斐波那契回撤位；50日移动平均线；10月收益率顶部形态的量度升幅目标。
摩根大通判断，市场短期内可能在此区间附近整固，但在风险资产市场出现明确企稳乃至筑底信号之前，不建议逆势做空本轮反弹。目前，多数风险资产市场仍在加速下行，部分已跌破关键支撑位，尚无企稳迹象。
若反弹延续，下一个主要阻力区间位于4.75%-4.81%，该区间包含：2026年3月38.2%斐波那契回撤位（4.81%）；2025年1月收益率高点（4.805%）；夏末跌破水平（4.73%-4.75%）。
向上方向，战术性支撑位于5.035%-5.05%小时图枢轴水平；5.15%-5.185%的10月15日跳空缺口，鉴于此后收益率大幅下行的冲击力度，现已成为重要支撑区域。
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