深圳商报·读创客户端记者李佳佳文/图
元股证券:ygzq.hk10月27日，泡泡玛特三季报出炉。根据泡泡玛特公告，2026年第三季度整体收益（未经审核）较2025年第三季度同比下降45%—50%；其中中国收益同比下降25%—30%，亚太收益同比下降65%—70%，美洲收益同比下降70%—75%，欧洲及其他地区收益同比下降50%—55%。中国线下渠道收益同比下降5%—10%，线上渠道收益同比下降45%—50%。
公司本次仅披露增速区间，未披露绝对值与利润项。
日前，艾媒咨询CEO兼首席分析师张毅接受记者采访时表示，泡泡玛特此番的“暴跌”主要源于投机需求在退潮。“线上跌得很猛，线下相对好一点，说明二手溢价导致的线上泡沫正在被挤掉。”
部分LABUBU新品在二级市场出现“破发”
此次业绩下滑首先与去年同期的高基数直接相关。2025年第三季度，泡泡玛特整体收益同比增长245%—250%，其中中国收益同比增长185%—190%，海外收益同比增长365%—370%。值得一提的是，美洲市场同比增幅曾高达1265%—1270%，中国线上渠道增长300%—305%，是公司历史上销售最高的季度之一。
2026年上半年，LABUBU所属的THE MONSTERS收入44.5亿元，仍然排在泡泡玛特IP收入榜首位，但同比下降7.5%，是该系列爆火后首次出现同比负增长。另一边，2024年推出首套产品的星星人，收入达到26.5亿元，同比增长580.6%，升至IP收入榜第二。
整体来看，泡泡玛特2026年上半年实现营收171.7亿元，同比增长23.8%；经调整净利润51.6亿元，同比增长9.5%。但收入增长的同时，利润增速却未能同步。上半年，泡泡玛特经调整净利润率由上年同期的33.9%降至30%，毛利率为69.7%，同比下降0.6个百分点。与此同时，部分LABUBU新品在二级市场出现“破发”，稀缺性溢价减弱，投机性购买和二手炒作热度下降。
第三季度，渠道结构变化同样加剧了同比压力。中国线下渠道仅下滑5%—10%，门店客流和会员运营仍具韧性，但线上渠道下滑45%—50%。
海外市场是本轮业绩回落“重灾区”
海外市场是本轮泡泡玛特业绩回落的“重灾区”。亚太、美洲、欧洲及其他地区收益降幅均超过50%，其中美洲降幅最大。
管理层在电话会上也承认，海外市场需求预测准确性虽有所提升，但与中国市场相比仍有差距；公司正在优化全球库存、调整商品结构，并探索与美国大型连锁零售商合作，以拓展授权IP销售渠道并消化部分库存。
“海外发达国家的门店还是比较多的，消费能力也比较强，我觉得可以换一个角度看，是不是能力没有跟上扩张？”张毅认为，流量一退，泡泡玛特海外市场线上的获客、本地运营、私域、复购等短板就全暴露了，LABUBU热度过后，市场上有没有更加创新的产品去满足，这个才是值得思考的。
也有分析认为，这背后反映出泡泡玛特海外增长模式的一个结构性问题：去年海外爆发高度依赖社交媒体流量和LABUBU单IP热度，而非线下门店、会员体系和复购生态的长期沉淀。当LABUBU热度从峰值回落，海外线上渠道受到的冲击远大于国内。
潮玩市场正步入多元品类拉动的“二次扩容期”
重庆证券配资网近期淘宝发布《2026淘天潮玩新机会》报告，报告指出，目前国内潮玩市场规模已超过2500亿元，线上交易额约占一半。告别单一爆款驱动，潮玩市场正步入多元品类拉动的“二次扩容期”。其中，“三坑”服饰、收藏卡牌、明星周边、模型、游戏电竞实物周边五大细分赛道，接棒成为新增长引擎。
从行业格局看，泡泡玛特仍是中国潮玩市场最具规模、IP矩阵最完整、全球化程度最高的企业之一，但竞争对手也在快速追赶。
名创优品旗下TOP TOY以潮玩集合店模式扩张，2025年营收约35.9亿元，全球门店达334家，正借助母公司供应链和渠道优势提升份额。
此外，卡游在集换式卡牌赛道占据优势，2024年营收突破百亿元；52TOYS、寻找独角兽等品牌则在硬核玩具、艺术潮玩、国风潮玩等细分领域形成差异化竞争。国际品牌如万代、乐高等也在高端手办、经典IP授权和全年龄段消费中保持影响力。
在业内看来，泡泡玛特并非失去竞争力配资杠杆开户流程，而是从“单IP引爆全球”的高增长阶段，进入“多IP均衡、海外精细化运营、库存和利润修复”的调整阶段。“泡泡玛特在中国全年的正增长，大概率还是有机会的，但只是从爆红回归正常经营，而不是重回高增长。”张毅表示，泡泡玛特的“护城河”还不牢固，虽然星星人系列的成绩也不错，但是有没有机会成为LABUBU第二？仍然值得关注。
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